過去十多年，中國經(jīng)濟增長非常迅速，主要受城鎮(zhèn)化、制造業(yè)大規(guī)模興起、人力資本紅利等重要因素推動。在2017年以前，中國經(jīng)濟圍繞地產(chǎn)呈現(xiàn)每3-4年一個周期，經(jīng)濟波動幾乎都能被地產(chǎn)銷售的波動解釋，地產(chǎn)銷售略微領(lǐng)先于經(jīng)濟。
　　中國商品房銷售額占GDP的比例，金融危機以后出現(xiàn)明顯抬升，2020年中國商品房銷售額占GDP的比重高達(dá)17%，美國商品房銷售額占GDP比重低于10%，美國新建住宅占總銷售比例僅20%，中國房地產(chǎn)行業(yè)占比相對美國仍然較高。
　　但在2017年以后，我們觀察到地產(chǎn)周期出現(xiàn)了一個很大的拐點。這一輪地產(chǎn)周期明顯被拉平，2017年三季度開始到2020年一季度疫情爆發(fā)前，地產(chǎn)銷售面積增速連續(xù)10個季度圍繞在-3%-4%非常窄的范圍內(nèi)上下波動。國家政策從短期的地產(chǎn)調(diào)控轉(zhuǎn)為長期的去地產(chǎn)化，導(dǎo)致過去幾年中國房地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈占全部上市公司市值比例持續(xù)下降至6.1%，但仍遠(yuǎn)高于美國的3.3%。
　　在政策堅定推進(jìn)長期去地產(chǎn)化的同時，又新提出了2030年“碳達(dá)峰”和2060年“碳中和”的雙碳目標(biāo)?！半p碳”政策在過去的一年內(nèi)對中國經(jīng)濟和資本市場已經(jīng)產(chǎn)生了非常大的影響，在接下來的十年中，將持續(xù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)長久的影響。
　　下一個十年最大的主題是“雙碳”周期
　　1.三部曲：降低能耗、電氣化、改變發(fā)電結(jié)構(gòu)
　　能源消費是碳排放的主要來源，農(nóng)業(yè)活動等其他過程的碳排放相對有限。如果想要實現(xiàn)碳中和的長期目標(biāo)，壓降化石能源消費是必經(jīng)之途。
　　2020年中國能源消費量約為50億噸標(biāo)煤，其中石油、煤炭、天然氣三大化石能源占比超過80%，所以在未來實現(xiàn)碳中和的主要路徑就是降低化石能源的消費，輔以碳吸收、碳捕捉、碳存儲等實現(xiàn)難度更高的技術(shù)方式，實現(xiàn)碳排放的降低。
　　碳中和對產(chǎn)業(yè)和資本市場影響比較大的方向在于實現(xiàn)降低能耗。
　　今年最具代表性的事件莫過于全球電力短缺，國內(nèi)最近一個月的拉閘限電以及歐洲最近的“用電荒”。但中國的限電與歐洲的情況并不相同，歐洲主要是因為發(fā)電成本上升以及風(fēng)電來風(fēng)量比較低，中國主要是因為能耗指標(biāo)的限制以及缺煤。我們認(rèn)為未來降低能耗是實現(xiàn)碳中和最重要的一個方向。降低化石能源消耗的主要途徑包括：一方面，提高技術(shù)水平，降低各個環(huán)節(jié)的能耗；另一方面，轉(zhuǎn)變能源消費結(jié)構(gòu)，用清潔能源替代化石能源，這個過程實際是先盡量將各個行業(yè)電氣化，而后改變發(fā)電結(jié)構(gòu)。
　　如果將實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)理解為一場能源革命，中國眾多的新興產(chǎn)業(yè)會在下一個十年“雙碳”周期中孕育出足以與過去十年房地產(chǎn)行業(yè)相媲美的巨大投資機會。
　　2.“中國傳統(tǒng)上游行業(yè)價格中樞將整體上移”
　　過去的十幾年，中國是全世界廉價商品的制造業(yè)基地，通脹水平在持續(xù)貨幣寬松的環(huán)境中一直被壓得很低，有一部分原因是中國以犧牲環(huán)境為代價和低價勞動力輸出了大量廉價商品，我們認(rèn)為，這種情況將在未來十年發(fā)生較大的變化。
　　3.“新能源將顯著受益于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢”
　　在下一個十年的新周期，從光伏、風(fēng)電，核電等發(fā)電結(jié)構(gòu)調(diào)整，再到乘用車的消費結(jié)構(gòu)變化，可能是未來增長空間最大、中國最具明顯全球競爭優(yōu)勢的投資機會。當(dāng)然，我們也要警惕未來相關(guān)行業(yè)可能會出現(xiàn)的“內(nèi)卷式”競爭，但我們相信，這些因中國自身技術(shù)進(jìn)步實現(xiàn)突破的行業(yè)最終會誕生屬于我們自己的冠軍。
　　循環(huán)經(jīng)濟強調(diào)資源集約節(jié)約循環(huán)利用
　　通過提高資源利用效率減少碳排放，能為碳達(dá)峰碳中和做出貢獻(xiàn)
　　近日，中國氣候變化事務(wù)特使、國家應(yīng)對氣候變化專家委員會名譽主任、國家發(fā)展改革委原副主任解振華在2021中國循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展論壇上介紹，循環(huán)經(jīng)濟有助于從源頭上實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與碳排放、污染物排放脫鉤，在我國碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系中具有重要地位。
　　解振華表示，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟為降低碳排放提供可行路徑，有的已得到實踐驗證。如工業(yè)余熱循環(huán)利用項目、生物質(zhì)廢棄物發(fā)電項目、水泥等工業(yè)過程減排項目等，已納入清潔發(fā)展機制（CDM）；建筑垃圾制備低碳預(yù)拌混凝土、余能回收利用、非碳酸鹽原料生產(chǎn)水泥、水泥生產(chǎn)中增加混材、生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)、秸稈生產(chǎn)人造板等已納入CCER方法學(xué)備案清單?！?020年，我國通過發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，共計減少二氧化碳排放約26億噸。發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟為保障資源安全提供重要支撐，還為擴大就業(yè)提供產(chǎn)業(yè)載體?！苯庹袢A說。
　　在國家應(yīng)對氣候變化專家委員會顧問、中國工程院院士杜祥琬看來，中國是人口大國，人均擁有資源量有限，資源循環(huán)利用具有戰(zhàn)略性意義，要由無廢城市試點走向無廢社會?！盁o廢并不是沒有廢物，而是廢棄物源頭減量化和高比例的資源化利用，是循環(huán)發(fā)展的典型內(nèi)涵?！?br/>　　如何從無廢城市到無廢社會，助推實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)？杜祥琬建議，第一，減少填埋，增加分類后資源化利用；第二，增加可再生能源或生物質(zhì)能源；第三，發(fā)展廢舊黑色金屬、有色金屬的回收、再生利用；第四，應(yīng)對能源轉(zhuǎn)型的新問題，重視風(fēng)力發(fā)電葉片、太陽能光伏電池板、電動車電池回收利用等問題。
　　生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司副司長陸新明指出，新的碳達(dá)峰目標(biāo)和碳中和愿景，可以用四個“前所未有”來認(rèn)識，即重視程度前所未有、力度之大前所未有、反響熱烈前所未有、困難挑戰(zhàn)前所未有。
　　他表示，下一步工作要繼續(xù)嚴(yán)控“兩高”行業(yè)新增產(chǎn)能，當(dāng)前和今后一段時期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵是遏制“兩高”項目盲目發(fā)展。同時，要不斷完善治理體系，加快建立有利于碳達(dá)峰、碳中和的制度框架；加快制定實施《應(yīng)對氣候變化法》，推動碳排放權(quán)交易條例盡快出臺；實施以碳強度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度；加快建立與碳達(dá)峰、碳中和及國際履約相適應(yīng)的溫室氣體排放數(shù)據(jù)監(jiān)測、統(tǒng)計、核算和報告制度；研究推動低碳示范城市創(chuàng)建，支持有條件的地方開展近零碳排放示范工程，以及碳中和相關(guān)試點示范，形成可推廣、可復(fù)制的經(jīng)驗?zāi)Ｊ??！耙獜娀O(jiān)督考核，將‘十四五’碳強度下降18%的約束性指標(biāo)分解到地方加以落實；將‘雙碳’有關(guān)工作納入中央生態(tài)環(huán)保督察?！?/p>