近日，2021投資高峰（福州）論壇舉辦。IMI顧問委員、全國社?；鹄硎聲?huì)原副理事長王忠民先生在會(huì)上進(jìn)行主題發(fā)言。主題聚焦于碳中和之下的交易配置邏輯以及帶來的投資機(jī)遇。王忠民先生指出，明確市場(chǎng)反應(yīng)邏輯才能避免波動(dòng)帶來的預(yù)期幻覺，而形成分層分維的交易，則是碳中和的深層邏輯。

　　以下為演講正文：

　　碳中和這個(gè)概念，把碳、ESG、環(huán)境價(jià)值一下子提高到比我們的經(jīng)濟(jì)價(jià)值、GDP、國與國之間的關(guān)系等都高出一個(gè)維度的價(jià)值地位。如果到這樣的高維度以后我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它對(duì)我們的投資，對(duì)我們的資產(chǎn)配置，對(duì)我們的每一個(gè)投資人的選擇，當(dāng)然也包括對(duì)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)資本的流動(dòng)、資本的聚集都會(huì)產(chǎn)生龐大的影響。

　　最近大家看到我們跟美國之間在體制、在貿(mào)易、在金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)都多有博弈，但是在碳中和這件事情當(dāng)中兩國之間就有更直接的接觸，說明這個(gè)維度已經(jīng)成熟。最近所有的論壇包括這兩天在博鰲亞洲論壇中也在探討這樣的事情。我們今天談這個(gè)事情主要是從金融投資的市場(chǎng)角度來談，我從兩個(gè)大的邏輯角度出發(fā)。

　　一個(gè)邏輯是短期我們市場(chǎng)的反應(yīng)邏輯，另外一個(gè)是長期的，特別是我在標(biāo)題當(dāng)中已經(jīng)給出的交易邏輯，會(huì)引來投資、引來資產(chǎn)配置、引來市場(chǎng)發(fā)展的重大變化。在這兩方面我整體上分五個(gè)方面去展示它，我們先看近期的市場(chǎng)在碳中和這件事情中的影響。第一個(gè)方面我們先來看看近期市場(chǎng)的投資波動(dòng)及波動(dòng)背后碳中和的沖擊和影響。

　　我們知道最近的市場(chǎng)發(fā)生了較大的波動(dòng)，在春節(jié)后這一輪回撤過程當(dāng)中，市場(chǎng)選擇了碳中和這個(gè)版塊邏輯，在去年的時(shí)候我們看到好多碳中和概念中的股票已經(jīng)突飛猛進(jìn)，而相反的是在石化能源這樣的股票大幅下跌。去年年底大家開這類會(huì)議的時(shí)候一定會(huì)感覺到寧德時(shí)代的市值超過中石油，隆基股份的市值超越了神華，這是典型的新碳減排概念的產(chǎn)業(yè)和公司超過了傳統(tǒng)的石化能源的公司。但是最近這些碳減排的概念股票都在回撤，而且回撤的力度都在20%、30%甚至更多的幅度。這是怎么產(chǎn)生的？如果我們從需求角度看，一定是需求發(fā)生了變化，疫情也好，前期的投資資產(chǎn)配置產(chǎn)生的新的需求也好，關(guān)鍵看是否有新的供給之間的交叉關(guān)系，這個(gè)過程當(dāng)中最關(guān)鍵的是供給端的資本流量的影響，最終造成了股票價(jià)格終端的一次市場(chǎng)反應(yīng)，如果我們看整個(gè)中國突然宣布要在2030年實(shí)現(xiàn)碳，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。這個(gè)任務(wù)放在全球來看，全球一些發(fā)達(dá)國家碳達(dá)峰歷程已經(jīng)走過了，現(xiàn)在正在實(shí)現(xiàn)碳中和。而碳中和的時(shí)間歐洲是需要60年，美國45年，中國提出30年實(shí)現(xiàn)。在中國，如果是我們最高決策層確定一個(gè)目標(biāo)的話，這個(gè)目標(biāo)一定是要立馬在全部的投資端口、全部的資產(chǎn)配置端口發(fā)生時(shí)代性根本性的改變。所有的投資端口、所有的一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的投資端口，投資人的第一決策是對(duì)于未來負(fù)貢獻(xiàn)的高碳產(chǎn)業(yè)一律中斷不再投了。特別是一級(jí)市場(chǎng)，不管是VC還是PE。

　　如果過去的國有企業(yè)、中央級(jí)、地方級(jí)的資本在投資板塊中，高碳產(chǎn)業(yè)的占比越重，它一定是首先反映不再投資。如果這個(gè)投資中斷了，加上疫情的影響，我們相信上市公司在它的產(chǎn)品終端會(huì)產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)疫情開始減弱，特別是在注射疫苗進(jìn)展快速而有了根本解決疫情問題的趨勢(shì)后，所有這些停止投資的東西終端的價(jià)格是漲還是跌呢？供給少了，價(jià)格一定要上漲，所以這個(gè)時(shí)候我們發(fā)現(xiàn)，鋼鐵漲價(jià)了，水泥漲價(jià)了，有色金屬漲了，鋁漲了，期貨市場(chǎng)發(fā)生了重大的變化。這就是因?yàn)槎唐谛枨笤鲩L而長期投資全部中斷以后市場(chǎng)的第一反應(yīng)。如果這些終端產(chǎn)品價(jià)格漲了，生產(chǎn)這些產(chǎn)品的公司，盈利情況一定會(huì)有所改善，所以這些股票在原來下跌的基礎(chǔ)上就不會(huì)再有更多的下跌空間了。所以在今年年初市場(chǎng)大幅回撤過程中，它們表現(xiàn)出較高的抗跌性甚至較強(qiáng)的反彈。而減排、減碳這樣的一些領(lǐng)域當(dāng)中，由于過去漲幅比較多，特別是這些資本當(dāng)中含有境外資金，當(dāng)美債收益率水平開始上漲，而且是趨勢(shì)性上漲的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)大量資金的撤出，而這個(gè)過程中股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較為明顯的下跌。這個(gè)時(shí)候反倒是過去漲幅比較好的一些低碳的領(lǐng)域中的一些競(jìng)爭(zhēng)力比較強(qiáng)的公司，開始出現(xiàn)了下跌。這就是我們今年的一季度證券市場(chǎng)中出現(xiàn)的格局。

　　在一些高碳領(lǐng)域的公司，過去用金融市場(chǎng)來對(duì)沖各種邏輯解決問題，但是現(xiàn)在我們參與市場(chǎng)的邏輯和方式不足以熨平當(dāng)中的價(jià)格波動(dòng)。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，因?yàn)橐咔樵?、周期原因、以及資金大量的進(jìn)出產(chǎn)生的波動(dòng)，更多表現(xiàn)在我們的現(xiàn)貨上，如果期貨價(jià)格是以境外的期貨市場(chǎng)為定價(jià)機(jī)制的，比如石油，石油的市場(chǎng)很大，在早期的時(shí)候慢慢的下跌，我們國家之前在100多美元的時(shí)候，就儲(chǔ)備了很多，后來發(fā)現(xiàn)它的價(jià)格回升，從結(jié)果看當(dāng)時(shí)可能是對(duì)了，然后就又在這個(gè)領(lǐng)域中加重相關(guān)產(chǎn)業(yè)的比重。這一次市場(chǎng)終端又給了一個(gè)幻覺，讓我們以為這個(gè)高碳產(chǎn)業(yè)還有真正的需求，這些產(chǎn)業(yè)還會(huì)有重大的發(fā)展，這些產(chǎn)業(yè)還會(huì)給我們更多的市場(chǎng)空間，讓我們把原來投資更多的撈回來，還會(huì)有投資收益率，其實(shí)本質(zhì)并非如此。

　　注意最近一個(gè)月，發(fā)改委的投資板塊在發(fā)生一些變化，好多城市的地鐵開始中止不讓建了，因?yàn)榻颂嘁院筮呺H效益不夠。我們好多的小城市城際之間的高鐵沒有大量的物流和人流，過去因?yàn)榛ǖ母咛嫉脑牧?，高碳的基礎(chǔ)能源那些東西從投資端口已經(jīng)發(fā)生變化，不能因?yàn)檫@一次短期的市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)就改了，這個(gè)上調(diào)過去產(chǎn)生過幻覺，現(xiàn)在依然會(huì)產(chǎn)生幻覺，以為這個(gè)領(lǐng)域中會(huì)有長期機(jī)會(huì)，這會(huì)造成重大問題。

　　我們看第二層邏輯，原來的這個(gè)零碳，在歐洲已經(jīng)普遍實(shí)現(xiàn)了，中國要在2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，在這個(gè)過程之中就要求每一個(gè)市場(chǎng)主體，每一個(gè)企業(yè)，每一級(jí)政府，每一個(gè)產(chǎn)業(yè)都要盡快的向零碳邁進(jìn)，所以零碳成為一個(gè)廣泛的各種主體追求的目標(biāo)。這個(gè)時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)所有的微觀主體，圍繞2030、2060目標(biāo)實(shí)現(xiàn)自己的零碳目標(biāo)。所以零碳現(xiàn)在成了我們所有主體的理性邏輯和理性目標(biāo)。

　　一個(gè)家里，你能不能做到這在歐美是說個(gè)人消費(fèi)行為，個(gè)人的活動(dòng)能不能做到零碳，這個(gè)成了一個(gè)人有沒有社會(huì)價(jià)值，有沒有社會(huì)目標(biāo)的一個(gè)典型的社會(huì)形象。如果某一個(gè)企業(yè)，有這方面的影響的話，那么他的影響可能會(huì)更大，特別是如果這個(gè)企業(yè)是一個(gè)龐大的社會(huì)產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)候。我們可以想到去年的時(shí)候，蘋果創(chuàng)新到iPhone12以后，大家拿到iPhone12一看感覺沒有比iPhone11有很多大的進(jìn)步，沒有驚喜的東西。但是去年蘋果市場(chǎng)占有率提高了，與此同時(shí)華為被擠出去了，華為從百分之十幾的市占率降到了百分之四，蘋果只用了零碳的這個(gè)概念，開始就說我在蘋果的產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，要求我每一個(gè)供應(yīng)鏈的用戶，每一個(gè)供應(yīng)商，每一個(gè)鏈接者全部都做到零碳。

　　如果產(chǎn)品有相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)力，只是它的技術(shù)水平相對(duì)慢了，但是我用一個(gè)社會(huì)價(jià)值目標(biāo)和社會(huì)責(zé)任跟別人競(jìng)爭(zhēng)，我跟你一樣甚至比你好一點(diǎn)我再加大社會(huì)責(zé)任，這個(gè)時(shí)候推動(dòng)的力度就不一樣了，零碳在龍頭企業(yè)當(dāng)中的標(biāo)準(zhǔn)就形成了。

　　我們國家現(xiàn)在不僅是碳達(dá)峰到碳中和的這個(gè)時(shí)間比較短，更重要的是我們單位GDP碳排放是全球平均水平的3倍，時(shí)間又短，單位GDP的比別人高出3倍，我們每減排一個(gè)東西反過來對(duì)我們GDP的影響是最大的。從正面角度來看是要改善環(huán)境，要盡快的做到碳中和，但是反過來說，每一個(gè)微觀主體單純的GDP的責(zé)任，你要不要少產(chǎn)生GDP，為此要不要增加投資。

　　前兩天央行行長易綱算了一筆賬，我們要做到碳達(dá)峰，每一年對(duì)中國的投資是2.2萬億，從碳達(dá)峰到碳中和每一年的投資至少3.7萬億，一方面減少了很多的GDP，另一方面你還要增加那么多的投資，這都是國民經(jīng)濟(jì)從我們投資端口從資產(chǎn)配置的端口來的。我們要拿出更多的資本，更多的貨幣財(cái)政政策去做這樣的事情，放到每一個(gè)主題，就是你的現(xiàn)金流要不要往這里面去，這是一個(gè)龐大的盤子。如果每一個(gè)家庭、每一個(gè)企業(yè)、每一個(gè)行業(yè)、每一個(gè)政府部門，每一個(gè)市場(chǎng)部門，每一個(gè)區(qū)每一個(gè)縣都做到零碳，這是所有人今天的理性行為，因?yàn)檫@個(gè)目標(biāo)符合趨勢(shì)，符合社會(huì)價(jià)值，也符合你自己未來資本和資產(chǎn)的盈利的選擇。

　　這個(gè)就會(huì)存在基本的邏輯，如果做到零碳，在我們投資和企業(yè)端口有它的邏輯，我找技術(shù)，什么技術(shù)能夠改變，所以所有的有利于低碳減排的技術(shù)一定會(huì)被現(xiàn)有的高碳企業(yè)用來驅(qū)動(dòng)加以解決。另外在技術(shù)之外，治理結(jié)構(gòu)也起到重要的作用，如果是民營企業(yè)，這些減排以及盈利就會(huì)算到資本的回報(bào)當(dāng)中。越市場(chǎng)化的東西，短期的壓力和長期的追求目標(biāo)更容易做到股東利益和收益利益的一致性，而國有的邏輯是長期來說與它工資水平?jīng)]有任何關(guān)聯(lián)的時(shí)候，只是政治和社會(huì)壓力的，而不是自我利益的追求。

　　ESG，環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、治理，這三者在零碳的這個(gè)邏輯當(dāng)中，要通過公司治理，要通過關(guān)心環(huán)境，所以從這個(gè)角度來說，資源配置、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)分配發(fā)揮著一系列的作用。典型的邏輯是如果一個(gè)企業(yè)在減排當(dāng)中貢獻(xiàn)越多，發(fā)展越快，技術(shù)的深度廣度越好，短期就會(huì)產(chǎn)生出兩個(gè)賬本，一個(gè)是競(jìng)爭(zhēng)力的賬本，這個(gè)技術(shù)采用了以后你的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)得到有效的回報(bào)。還多了一個(gè)社會(huì)價(jià)值對(duì)你的接受，這是社會(huì)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值和微觀主體之間的價(jià)值高度有效性。

　　最近大家有沒有注意到順豐的業(yè)績(jī)報(bào)表，居然去年的收益率大幅下跌，二級(jí)市場(chǎng)居然跌停，是什么原因？因?yàn)樗瓉淼倪@個(gè)商務(wù)票據(jù)和簽證、簽字的時(shí)候過去都是拿著紙本簽字蓋章以后，通過快件的方式運(yùn)行，這是一個(gè)高端商務(wù)的市場(chǎng)。突然之間這個(gè)高端商務(wù)市場(chǎng)被線上的邏輯全部替代，在線上也可以簽字可以確認(rèn)。這塊是是順豐過去重要的一個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，而且市占率很高，突然之間被數(shù)字化的簽字認(rèn)證替代，再也不需要郵遞的方式，這樣就節(jié)省了碳排放，不需要人不需要汽車，而且在線上更安全更可靠。如果這一個(gè)東西被替代了，那對(duì)這個(gè)企業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。

　　這兩天上海的車展，大家也看到特斯拉出了一個(gè)女孩去維權(quán)，結(jié)果被現(xiàn)場(chǎng)的保安就強(qiáng)制帶走了，居然沒有影響特斯拉的銷量，去年我國全市場(chǎng)的特斯拉的銷量比我們的前4位的新能源汽車的銷量之和還要高出很多，它一定有它的可取之處。在中國，做新能源車已經(jīng)成為投資界的第一選擇，有人說恒大也要造新能源車，恒大一家引入投資的金額就不小，這就是產(chǎn)業(yè)環(huán)境的巨大變化。

　　現(xiàn)在全球的汽車保有量是幾億輛，如果每一年新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)汽車的替代率是10%，每年就是幾百萬輛。汽車產(chǎn)業(yè)的龐大數(shù)量遠(yuǎn)比我們的手機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈在碳領(lǐng)域當(dāng)中影響要大得多，這不僅是中國的故事，而是全球的故事。中國不僅僅是橫空出世了像蔚來、小鵬這些造車新勢(shì)力，更重要的是在于產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生變化，比如寧德時(shí)代，寧德時(shí)代現(xiàn)在在市場(chǎng)當(dāng)中的影響和地位已經(jīng)足夠大。電池這樣的產(chǎn)業(yè)在中國從無到有，從小到大，從弱到強(qiáng)。不僅是終端當(dāng)中的電池，包括電池背后的電，隆基股份作為光伏發(fā)電龍頭，現(xiàn)在做到一毛多錢一度，通過高能電池把它傳輸?shù)剿薪K端當(dāng)中。大家想想這對(duì)我們過度消耗的化石能源是多大的替代，包括現(xiàn)在我們好多人高壓輸電看得多么的重要，未來可能連高壓線都不需要，我就只有高能電池和分布式電池，每一個(gè)分布式電池可以是交互的，可以賣可以買。

　　水電和光伏，比起來，哪一個(gè)更低碳，中國現(xiàn)在是水電大國，光伏我們現(xiàn)在躍躍欲試了，最簡(jiǎn)單從碳的角度來看，水電更低碳還是光伏更低碳？光伏一定比水電更低碳。水電產(chǎn)生一個(gè)極好的社會(huì)效應(yīng)，連當(dāng)年做水電的時(shí)候都沒有想到這跟我們低碳有很大的關(guān)系，為什么在人類所有的有害的環(huán)境問題當(dāng)中，把碳放在第一位？是因?yàn)槲覀兛梢哉业揭粋€(gè)邏輯，它是工業(yè)排放當(dāng)中最多的，對(duì)環(huán)境氣候變暖起著關(guān)鍵作用，但是氣候變暖這件事情，跟我們水電有什么關(guān)系，如果氣候變了，冰川、高海拔的冰就往下流，如果我們?cè)侔涯切┧械乃畨涡奁饋?，這些水就可以在中游、上游全部聚成高水位的大氣當(dāng)中的水存在了，如果這個(gè)時(shí)候全球氣候變暖了，那個(gè)水表的氣溫，和水下的這個(gè)溫度的溫差就大了，水表溫度越高這個(gè)水就蒸發(fā)云層，這個(gè)事對(duì)水壩所在地不好，但是對(duì)西北太好了，水溫一高，云層跨過秦嶺，那個(gè)地方跟江南一樣。中國北方地區(qū)，新疆受益最大，新疆的沙漠向外一年退100公里，幾年退了400公里，誰會(huì)想到原來低碳做的水壩發(fā)了電還有這樣的好處。

　　我們現(xiàn)在看看這個(gè)產(chǎn)業(yè)的影響，汽車產(chǎn)業(yè)我們的占比是多少，新能源汽車我們的占比多少，新能源汽車?yán)锏碾姵卣急榷嗌?，背后光伏風(fēng)能我們占多少？我們會(huì)感覺到如果零碳到了這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系中那就重要了，重要性在于這樣的東西向下又延伸一個(gè)邏輯。

　　在座的都是證券基金行業(yè)，大家看到今年開始說把原來科創(chuàng)板報(bào)上的公司全部要清理一遍，清理的過程之中，原來我們只強(qiáng)調(diào)技術(shù)，你要的那幾個(gè)技術(shù)和技術(shù)應(yīng)用，現(xiàn)在這個(gè)技術(shù)必須匹配什么東西，低碳、減碳。過去證監(jiān)會(huì)沒有注意ESG沒有注意低碳的邏輯，現(xiàn)在反應(yīng)到這個(gè)邏輯了

　　我一直在找，是誰把這個(gè)翻譯成碳中和的，和是一個(gè)很中式的概念，碳達(dá)峰之前的總額是還在成長，但是里邊的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，碳中和的邏輯是總額不能成長了，但是里面的結(jié)構(gòu)千差萬別。

　　中國和的思想最好的一句話是叫和而不同，我跟你觀點(diǎn)不一樣，但是大家在一起不爭(zhēng)吵。碳達(dá)峰的邏輯不是說我現(xiàn)在讓高碳的東西還可以高歌猛進(jìn)，而是說社會(huì)整體的總?cè)萘窟€在往上成長，但是總?cè)萘坷锩娴慕Y(jié)構(gòu)已經(jīng)大幅在調(diào)整，如調(diào)整過程中弱減排的回報(bào)就越高，盡管這個(gè)時(shí)候總?cè)萘窟€有但是你的趨勢(shì)還是要下降，里面不同主體的總量是上升的，而不是現(xiàn)在所有人的總量都上升。將來總量是一分都不能增長，但是主體之間的利益，你有可能是國民經(jīng)濟(jì)有可能是生存，有可能是當(dāng)中最主要的，但是又不得不排碳，那么給你一些碳的指標(biāo)，人家低碳的東西，你就足夠的自給，你從低碳那買來的指標(biāo)成本就高了，而交易主體當(dāng)中是每一個(gè)微觀主體的行為就可以推進(jìn)社會(huì)的進(jìn)步。讓真正需要碳的但是有價(jià)值的東西你可以在市場(chǎng)買到碳的份額你就可以存在，因?yàn)樯鐣?huì)認(rèn)同你，如果你買不到碳你只有減碳減排，就會(huì)出現(xiàn)一些專門的賣碳的事，我就把這個(gè)份額專門是給別人的，森林覆蓋率這就是我們碳中和覆蓋的產(chǎn)業(yè)，真正的工業(yè)制造業(yè)不可能消失，但是如果它要用碳的時(shí)候，是通過我植了多少的森林，像在螞蟻中你換多少的信用可以做，這當(dāng)中已經(jīng)出現(xiàn)微觀主體的平衡，是通過無數(shù)交易來實(shí)現(xiàn)的，而交易就可以找到新的激勵(lì)新的邏輯，交易可以分層可以分維，這是我們組成碳中和的深層邏輯。

　　交易、總量可控，總量的曲線向著有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邏輯去發(fā)展，同時(shí)解決了微觀主體之間彼此的激勵(lì)和彼此的資源配置，碳的配置，碳邏輯和真正做這方面貢獻(xiàn)的人就可以得到激勵(lì)得到回報(bào)得到收益。特斯拉現(xiàn)在每年當(dāng)中來自于減排的收益比來自于自己的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力還要多，這就是市場(chǎng)對(duì)它的獎(jiǎng)賞，市場(chǎng)就促進(jìn)這樣的產(chǎn)業(yè)，這是來自交易環(huán)節(jié)的東西。

　　巴黎協(xié)議推動(dòng)不同的國家，把交易總量的值拿出來，而交易活躍與否我們6月底交易市場(chǎng)才開盤，6月底之前這些還都是準(zhǔn)備，這個(gè)準(zhǔn)備當(dāng)中現(xiàn)在都是國有的這種大型的公司，交易還不活躍。也就是說我們今天在微觀主體的激勵(lì)和配置當(dāng)中還做不到，這背后的深層邏輯是碳和其他東西之間的關(guān)系。更進(jìn)一步的說，即使是減碳，零碳，你是用把碳拿出、控制和再利用的方法，還是拿到終端根本就不用另外的方法，也都取決于社會(huì)技術(shù)、社會(huì)商用，放到前面產(chǎn)業(yè)的角度中，我們看前面的隆基股份的市值波動(dòng)，原來說它一季度的利潤要下降，突然一季度一報(bào)沒下降，這背后有一個(gè)誰也不可能把風(fēng)力、太陽能發(fā)電的這個(gè)邏輯全鏈條全部占據(jù)，誰是這鏈條當(dāng)中關(guān)鍵的部位？關(guān)鍵部位在全鏈條當(dāng)中得到的市場(chǎng)份額和利潤率比其他的環(huán)節(jié)要重要，如果這個(gè)環(huán)節(jié)技術(shù)突破性越強(qiáng)，延展性越強(qiáng)我在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的分潤的邏輯比別人要高，所以一季度出來不僅沒降低還提升了。

　　中國選擇前面四個(gè)綜合的邏輯今天已經(jīng)開始，而后面的交易性邏輯，還在做醞釀準(zhǔn)備，6月碳市場(chǎng)才初步形成。形成之后能不能夠大量的參與和引導(dǎo)投資者把碳配置、碳激勵(lì)，和把碳背后不可知的技術(shù)動(dòng)態(tài)進(jìn)步，和產(chǎn)業(yè)的迅速成長和一系列問題解決的商業(yè)模式結(jié)合起來，最終可以源源不斷的有機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)揮社會(huì)作用是個(gè)問題。6月底開始，直到未來幾年這個(gè)市場(chǎng)的投資，才是我們每個(gè)投資者必須關(guān)注必須聚焦必須身體力行的東西。